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圆桌对话:2018,价值向何方?

时间:2018-04-24 20:39:13 来源:投中网 作者:刘洋 陶辉东 齐岩

2018年4月23-25日,由投中信息、投中网主办,投中资本协办的“第十二届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“价值的力量”,来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂,对当前行业热门话题展开讨论。

在名为“募资渠道与价值投资策略”主题的论坛上,包括钜派投资集团总裁兼钜派资产董事长钱骏、鸿为资本合伙人衣进、恒泰华盛总经理伍秀婷、宽带资本合伙人刘唯、戈壁创投管理合伙人徐晨、海银财富副总裁/首席投资策略官惠晓川以及同创伟业合伙人蔡伟良就话题分享了“2018,价值向何方?”看法。本场对话由璀璨资本创始合伙人罗挺霞主持。

以下为“第十二届中国投资年会”【恒泰华盛】2018,价值向何方?圆桌对话实录,投中网整理。

罗挺霞:大家下午好!我是来自璀璨资本的创始合伙人罗挺霞。首先我们都各位先作一下本场嘉宾的自我介绍。我是本场嘉宾的主持人,我是来自于璀璨资本。

璀璨资本正式成立于2016年,我们是新锐基金。在过去两年多的里面,我们总共投资了30多家企业,主要聚焦在科技和消费领域,包括喜马拉雅FM、包括订阅式的鲜花之家,包括跨境电商有颗树,还有供应链出口等。我们刚募完第三期人民基金,管理着总共20亿的资产规模。除了一级的股权投资以外,还有二级的股票投资。我们有三支阳光私募可以投资已上市的企业。

接下来有请钱总

钱骏:各位好,我是钜派投资集团的钱骏。我们的定位是独立的第三方财富管理机构,也是很有幸是中国在美国上市的两家财富机构的一家。我们的资产规模是一千亿左右,我们是全资产配置,所以除了今天的主要话题是股权投资,我们在股权投资是20—30%的比例,更多的资产也是跟着我们的客户走,更大的资产配置是在固定收益产品,房地产投资。当然也包括二级市场以及海外的投资,我们是全资产配置的财富管理机构。

衣进:大家好!我是衣进,来自于鸿为资本,感谢组委会邀请我来参加这个对话。这一环节的话题就是募资,非常荣幸跟钱总在一个论坛上,因为他是我们主要的LP。

鸿为资本是2015年底,由余先生主导成立的两支基金的其中之一。鸿为资本主要投资于消费与工业制造类行业、然后另外一支基金是投资于互联网和医药。主要目前管理的资产是美元基金,在2015年底,我们成立了第一支美元基金,大约12亿美元,我们现在在募第二支美元基金,大概同等的规模。去年我们募了第二支美元基金,大概30亿的规模。主要的规模是早期的成长期,团队在国内是有十几年的经验,投资和管理过一百多家的企业,基本上是这样的。

刘唯:大家好,我是宽带资本的刘唯。宽带资本成立了12年的时间,我们投资和管理的是美元和人民币的双币基金,现在管理规模是150亿人民币以上,基本上投资是属于成长期,整个投资方向的话是专注于TMT,尤其是专注于技术和企业服务方面的,是以技术创新为主的这样一个基金。单项目投资可能人民币是1—2亿,那美元就是一千万美金以上的投资阶段,就是B轮以上的投资阶段为主。

惠晓川:大家好!我是海银财富的惠晓川,负责整个集团下面的投资板块,大家知道这几年我们整个财富管理市场,尤其是独立的财富管理机构,一直朝着专业化和集中化的趋势发展,我们在中国的财富管理市场上成立了12年,现在我们通过自己的实践和探索,为高净值客户配置优质和比较好的资产,我们配置规模是1100亿左右,权益类的资本是在400亿,一级市场这块的规模是在300亿左右,其中绝大多数我们都是采用我们的FOF母基金的方式,通过多元化的配置来寻找一级市场比较好的优质资产。还有一部分的资产我们是对接一些好的上市公司和未来准上市公司的一些机会,直投的机会和管理的规模也是比较大的,所以这是我们大概的情况。

蔡伟良:大家好!我是同创伟业的蔡伟良,这是一家18年的私募股权投资机构,有2支美元基金,有20多支人民币基金,总规模200多个亿,同创投资的方向是锁定在医疗健康、大科技最近也看消费升级的项目。

伍秀婷:我是恒泰华盛的伍秀婷。恒泰华盛是总部在深圳,上海、北京、香港都有子公司的私募,成立5年的时间,现在资产规模超过200亿人民币。投资领域包括高端制造、先进技术、还有消费升级这三大块,过往的投资案例包括商汤客户、奇虎360、迈瑞医疗等项目。在教育领域,我们投资了爱迪国际学校,在人工智能领域

我们投资了商汤科技,在医疗领域我们不仅仅投资了迈瑞医疗,还投资了禾泉药业,对于恒泰华盛来说,我们投资的是成长期的项目。除了把海外优秀的标的带到中国来,还和政府的合作基金,包括盐城、常州、哈尔滨、广州、西安等我们都有与地方政府深入合作,并且把我们被投的企业带到异地,去到这些地方进行跨地区的发展。未来,我们会继续与上市公司和地方政府紧密合作,为地方政府、上市公司以及我们的投资人带来丰富的回报。

徐晨:我是戈壁创投管理合伙人,今年是我们到中国的16年,目前在国内管理2支美元基金和3支人民币基金。我们的基金是有独特的东南亚运营,在东南亚现在是第3支基金,主要投资与整个新兴的东南亚市场,抓的机会就是中国企业在东南亚的发展,以及东南亚的企业想要打通中国的门户,就为他们提供附加价值,很高兴和各位在这里,也希望有机会交流,谢谢大家!

资本市场被唱衰,钱真的难拿吗?

罗挺霞:今天的主题,其实是2018,价值向何方。我们会围绕募资话题会进行问题的互动。

我们知道其实募资都是创业机构的起点,各个VC也好、

PE也好,都非常注重募资环节,所以今天的第一个关键词就是变化,其实这几年整个募资环境与以往发生了重大的变化。也请各位嘉宾和大家分享一下最近这几年募资环境上的变化,有请身边的钱总开始。

钱骏:我自己在国内8年了,很有幸见证了资产管理行业从很小到现在发展到几十万亿的规模,各种资产类别加起来,我感受特别深的一个变化就是投资者其实不缺钱。有的时候投资很难,或者说能够长期投资的钱不多,我不太认同。

我觉得投资者越来越专业,然后越来越愿意让其他的机构、其他的好的私募基金来打理他的财富,这些理念的变化,这些年是感受非常深刻的。另外很多企业可能过去第一代的创业者只关注于做自己的企业,逐渐地第一代也开始打理自己的资产,要保值、增值。那么我自己觉得整个的基本面,我自己非常看好,我没有任何的负面,没有任何地觉得市场不好,所以我自己觉得是整个行业还是一个朝阳期,还是在高速发展的成长期。

罗挺霞:谢谢钱总,提出了乐观积极的态度。也请惠总为我们分享一下您所见到的发生的改变。

惠晓川:感谢主持人,我也谈谈我的看法,具体负责投资也是将近十年的时间了,尤其是这几年我感觉到突出的变化就是应该说还是资金机构化,这是非常突出的趋势。无论是国家队还是民间资本,以我们专业的投资团队为代表的LP甚至是GP,应该说在这几年一级市场的投资过程中是非常活跃的,资金的机构化趋势。

第二个就是我感觉到为什么大家投股权,大家都知道一句话“人无股权不富”,为什么投股权?就是看到了股权资产增值的暴利。第二个变化就是暴利的时代已经慢慢结束了,为什么这么看?

个人觉得一、二级市场的价值差,在未来的几年会越来越少,甚至会不会出现倒挂都是有可能的。我们可以很明显地看到二级市场的估值是逐渐修复的。但是现在可以看到刚才有一位直投的机构所谈到的政府所看到的八大领域,包括很多的GP也非常热衷于新经济、消费,包括产业升级等方面的投资,一级市场的资本包括企业已经被定的价格很贵了,在未来的三、五年,在退的过程中是不是能够找到合理的退出的价值区间,我觉得都是要打一个问号。现在大的趋势变化,就是一、二级市场的估值差,不像几年前一样估值差这么明显。

第三个变化就是政府态度的变化。既然国家队原来做主导,现在也依然是主导,但是现在大家认为中小企业融资难、融资贵,政府也想开了既然国家的钱很难进入实体经济,我们就尝试一下,民间的资本能否进入企业里面去,但是这也是比较大的观念上的转变。我觉得应该说这三个方面是我们最近几年看到的一级市场的资本的主要变化。

罗挺霞:谢谢惠总!其实我们看到惠总刚才提到了这三点的变化,未来资金如何多元化,请蔡总为我们分享一下。

蔡伟良:我一直是在外资PE工作十几年,我在这一行业有二十年的工作经验。现在我在同创,同创基本上是以人民币基金为主,慢慢地也布局到美元基金。所以募资的话,人民币基金和美元基金区别还是蛮大的。

人民币基金刚才也谈到了,整体来说经过一个成熟过程,慢慢变成熟然后机构化,以前最早的话,同创第一支人民币基金全是个人,2.5亿的基金,大概四、五十个人。现在十年过后,2018年同创发的第七期的南海基金,是40亿规模的基金,一个自然人都没有,都是机构。目前来看,政府引导的力度还是蛮大的,尤其是同创在深圳,深圳政府对创投、创新、创业企业、创业机构的扶持还是很大的。

美元的话,这么多年发生了变化。2008、2009年你募一个成长性的基金很好募,到2011、2012年你说要做一个成长性的困难度较高了,反而你募一个早期VC的基金比较容易募。现在我帮同创募美元基金的募资。也发生的变化,美元基金的LP都是海外比较成熟的,像养老基金。他们最近的变化我是这样体会的,早期前几年的话,可能2012年以后,大量海外LP都投入到中国的基金,所以现在处于你跟美元LP去谈的话,他们会明显告诉你,我现在已经不增加任何GP了,之前他们对中国的布局是有过度地布局,现在基本上他们是在减法,很多都是有十几个GP的关系,也投很多,现在都是减。作为一个新的基金,如果你想去跟海外的LP去拿钱的话,你要进入他新的投资名单里面的话是非常难的。这是一个趋势。

另外一个是现在很多海外的LP也慢慢地,我觉得这一年吧,很多都想去步入到一些相对专项的基金,比如说最近医疗健康基金比较好募,对于海外的LP。如果医疗基金你有特别专注的一个团队,你去募一个医疗基金,相对来说会比一个综合性的基金好募一些。

罗挺霞:谢谢蔡总!想请教一下徐总,刚才提到你们专门在东南亚做了一支基金,不知道您对募资变化有什么感受。

徐晨:蔡总的评价代表了国内的状况,我们原来最早管理美元基金,美元的话,大概2005、2006年的时候,很多LP在布属中国特色的时候,你那个时候还是比较容易说服他们进来。但是到现在,海外LP对中国是有全新的看法,多数的LP也有自己的观点。对于东南亚来说的话,我们募资的不是美国的主流的基金或者是养老基金,因为对他们来说,这个市场还不是在他们的主要关注范围内,但是对于国内的一些大的机构,海外上市的,或者是金融机构,东南亚市场反而对他们更有吸引力,包括东南亚本地的一些所谓的LP。

从人民币角度来说,这两年整个的募资趋势是往多元化走,LP对于GP的看法,随着投的GP越来越多和成熟,他们也在形成自己的打法和形成自己资产类别的偏好和配置。我觉得中国现在总体人民币还算是一个比较好的市场,有一些新的GP只要你特色明显还是能够募到钱,但是在美国是非常难的。

其实中国我看到主流的资产公司还在做资产的覆盖,但是不可否认的一点,去年开始国家的资金在场内的钱越来越多,民营的钱不能说减少,但是增量不明显,这其实对于整个GP本身的战略也好,还是GP本身他们自己的背景也好,其实是有挑战的。我觉得去年到今年,很多民营GP开始注意到募资上面的压力,如果你投的行业是偏广义的消费的、互联网类的,而不是技术类的话,其实在很多的政府背景的LP面前,这些配置对他们来说,可能他们兴趣不是那么高。这两年大家都是在摸索,或者是市场是在调节过程中,但是不管是GP还是LP,下面迎来的可能是,我倒不觉得资本市场会变冷,而是会迎来新的高峰,大家对自己想要的东西明确以后,会有更多新的东西出现。

罗挺霞:今天是下午时段,先跟大家分享我身边的小故事,让大家轻松一下。璀璨资本刚刚完成三期人民币基金的募资,我的一位母基金的朋友就跟我说你实在是太幸运了,在这个时间段完成了第三期的募资,我说为什么?他说因为有三个市场化的母基金的Leader都怀孕了,都在下半年生,所以下半年母基金推进的工作相对慢一点,我听了以后也是挺逗的,幸亏我们刚刚完成了。

话说回来,包括母基金也好、政府基金也好他们都是我们的衣食父母。但是我们发现随着这几年,确实新锐基金越来越多,基金管理人的

数量也是呈现井喷的状态,但是反过来其实我们可以看到行业的头部效应是在显著增加的,那么行业也是出现了两极分化的趋势,所以第二个关键词就是“分化”。

头部效应明显,面对风口有人谨慎有人豪迈

接下来 ,我想请教一下鸿为资本的合伙人衣总,不知道您在跟您的LP沟通的过程中,他们是会有一些扶持或者是限制性的条件吗?当然您也可以分享一下您跟钜派的钱总的合作。

衣进:我可能延伸一点,刚才几位嘉宾提到,很多人都是有同时管理双币种基金的经验,在这一点特别明显,这个跟今天和前面的嘉宾提到的问题是类似的。的确每一年的时候,大家对资本市场,我们主要是一级市场的从业者,我们对市场都有非常担心和恐慌的地方,这个很震撼,每年都有不同的事情。

但是从总的趋势来看,其实几位嘉宾,特别是惠总提到,人民币的LP市场越来越机构化,长期来看确实是好事,但是机构化也是一个过程。刚才几位嘉宾提到拿LP的市场和美元的市场,美元市场也是经过发展的阶段,包括现在也是不停地调整。包括你看过去几年,在市场上美元母基金的规模在大大减少,他们在市场起到的作用也是越来越下。单个的现象都不足以说明,如果是把整个Found来看,都是比较清楚。人民币的市场,每一年都是过山车的体验,但是刚才讲到了,未来市场是会越来越成熟,未来市场是美好的,但是每一年都有每一年的挑战。所以简单讲,在这个市场里面,主持人提到头部效应非常明显,特别是美元基金里面,的确是就一些LP偏好支持新的GP,但是的确大多数人和大多数基金更加偏向成熟的、有经验的或者是有业绩的GP,人民币的基金也是这样的,相信大多数都是这样的,但是每个人都有自己的策略,市场仍然会有人支持新的GP。

简单回答您的问题,美元、人民币,至少从我们自己的经验来看,这个大趋势一定是这样的。当然今天在人民币市场上规律性少一点,各种各样的现象更多一点,但是的确头部效应会越来越明显,的确在某些行业也好,或者是在某些GP的话,团队的业绩非常非常重要。

罗挺霞:谢谢!我们知道宽带资本也是双币基金,也有请刘总分享一下您的看法。

刘唯:我们一开始其实所做的是美元基金,2006年做美元基金到现在做了4期。人民币基金我们是2010年开始做的,在我的感觉里面,过往经验是美元和人民币的LP,或者是大家国内整个LP的发展时间比较短,但是也逐步开始机构化,大家的追求都很简单,都是投资回报。而且这个投资回报最核心的就是DPI,就是基于你能够退出的获得现金的回报。最近一级市场的估值还是价值非常高,这里面的水分还是有的。

但是人民币和美元还是有区别的,像我们人民币的LP,我们人民币基金我们投资人最大的是社保,首先人民币它对于过程的控制和监管可能需要得更多,类似于像社保,我相信国有的,包括我们也有保险公司的钱在里面,保监会对整个的监管都有要求。那社保里面对于整个的过程监管也有要求。所以在整个投资上面,过程监管和程序控制都可以做得非常好。

第二个这里面尤其是地方性的国有资本,可能对地方上的一些扶持和产业要求也会有。那么这些的话,多少都会。因为投资的话最核心的就是刚才所说的投资回报,其他的约束性条件多了的话,都会互相支撑和影响,这里面对于一个团队去拿什么样的资本,肯定是要去衡量的。如果是说这种纯市场化的FOF,或者是其他的民营机构的钱的话,我相信更多的就是投资回报的要求,怎样把退出做好,把投资回报做好,这个就是我们需要做好的事。

另外我还想提一下的是,现在其实我们在会之前是有过一个简单的沟通。现在国有资本比较火热,但是民营资本现在的钱相对来说可能比较难拿。坦白我是有这个感觉的,我自己对我这样一个观念,我是觉得首先要解决好退出的问题,因为国内整个退出渠道不差,整个的监管政策,尤其是IPO的政策多变,我觉得无论是从我们做项目投资,因为募投管退是一条线的,都有影响。核心的是政策里面要把整个的退出途径更加好的安排。

罗挺霞:刚才刘总也提到,确确实实引导基金这块,包括我们自己也刚刚拿了三期的基金,有政府的引导基金,有母基金,但是实际上大家都知道,政府的引导基金其实它都是设置条件和门槛,甚至会有限制性的返投的比例。我想请教一下恒泰华盛的伍总,不知道您是怎样看待政府引导基金里面的限制比较多的这样一些政策和措施,你们是怎样解决的。

伍秀婷:刚才蔡总说的美元基金和人民币基金有不少的区别,我是认同的,因为我原来在美元基金工作过。美元基金的LP不像政府引导基金这样对GP是有各种各样的规定和返投的要求。所以美元基金一般决策也会快,然后国内的人民币基金,LP的决策会相对来说比较慢,而且要求特别多,所以从这些多年的募资经验来看,在跟政府打交道的这些年当中,我们也逐步总结了一些政府的偏好,比如说他们是偏好你有招商引资或者是项目落地,或者说你是能够保证它不会触发什么风险,就是不会给它亏钱的,能够给他带来稳定,但是不是特别激进的回报,他是偏这样的GP。

我们与政府的合作也是做了很多不同形式的尝试,包括一开始跟政府是先做一些固定收益类的投资,然后到单项目的投资,然后慢慢地跟政府之间建立了信任,然后把被投企业带到当地政府落地,让他顺利地成为我们的LP,其实这当中我们也是进行了很多的摸索。所以恒泰华盛和很多的地方政府是有很多产业基金和并购基金的合作,但是我们必较幸运,我们这边找的引导基金也没有过多的返投的要求。其实我觉得在跟政府和人民币其他的LP打交道的过程中,他们更多地是看中团队的投资能力,只要你将投资的事情做得更专业,做得比他更专业,而且在他没有覆盖的领域做到非常专业,作为他自己投资的一个方向的互补,他是非常认可的,也是需要这样的GP。

我们原来投过20多家上市公司,也跟这些上市公司有很深入地合作关系。所以很多时候我们也是跟着产业资本一起去进行一些产业的挖掘,项目的挖掘,然后去培育好的项目,进行投资以后我们也会将这些项目带到当地政府落地,当然我并不是说引进LP把它带进去,而是将它引进到另外一个地区。当然我们和常州合作,常州是做汽车产业特别发达的地方,我们投资的汽车电子的企业我们就会带到常州落地,这对于政府和企业来说都是双赢的事情,所以我们后面和政府合作了一个产业引导基金。

虽然说目前募资比较难,但是投资机构只要将自己的基本功练好,找出投资标的,把这些做好,其实募资的事情也不会像新闻说的那么困难。

蔡伟良:政府引导基金很多也是不成熟慢慢往成熟,很多政府引导基金,你说你拿了它的钱,他有要求说我直接占你基金的30%,或者是基金50%投到我的城市里面,政府这种条件的基金的话,首先你先拿到,拿到这个基金的话,30%来自于政府,还要募70%,要募这后面的70%就比较困难。国内很多GP首先是拿政府的钱再拿民营的,海外就没有政府引导这样的概念,所以我觉得这是一个比较困难的。

罗挺霞:谢谢蔡总,其实我们在三期也遇到了这样一些。其实现在有更多开明性的政府要求相对来说会放低,主要的还是要评估基金的业绩。所以刚才也是综合各位嘉宾的分享,也是谈到了美元和人民币的这样一些产品上面,其实还是存在蛮大的差异。下面有请钜派投资的钱总为我们分享一下海外基金产品上面,跟国内有哪些差异呢?

钱骏:差异确实非常大,我在美国工作了十几年,首先刚才提到的政府作为LP的事情,这是前所未闻。因为在美国,私募产品的市场是以机构主导为主,但是指的是真正的机构资金,指的是国家主权、养老金,以个人理财师为主的代客理财的基金,我觉得这是更加健康的资金来源,更加体现市场化。从管理人的角度来讲,差别也是巨大的。

我自己刚才一开始也说了,整个行业还是非常看好,因为我们是在高速成长,中国什么事都是发展非常快,这个行业也是一样的,成长的过程中,就是总量在增加。但是行业在发生一些变化,包括投资顾问,包括我们资产管理公司,那么一个巨大的差别就是海外它还是相对集中度比较高,一些大的品牌,大家熟悉的包括黑石、KK等这样一些都是很大的品牌。但是即使中间的这样一些品牌的话,也一般来说资产规模就是200—300亿美金的这些都是很中不溜秋的资产公司,但是在中国就变成了巨无霸。我们现在资产管理机构大概一万多家,所以行业集中度与美国相比,我觉得它会发生变化,就是优秀的会胜出,业绩好的、管理好的逐渐集中度提高。

最后两个大的差别,一个就是产品的类型,在海外的话实际上整个私募行业,它是有权益类的,也有很大一块是结构聘用制。然后还有其他的各种形式都有,各种另类的投资,产品很丰富。

我们为什么认为投资者难培育?因为投资者进来你就让他买十年、八年还没有业绩证明的产品这是很困难的,但是有多种产品,从简单的产品着手,逐渐培养他的投资能力和知识,逐渐地将部分资产配置到一些八年、十年的,这就是很健康的发展逻辑。最后一个差别说实话感受特别深的就是政府更监管。在海外,都不知道证监会是谁,更不用说证监会主席了。在海外它还是强调机构的门槛,就是它必须要保护投资者利益,你信息披露必须是准确,不能撒谎,材料必须全,然后从业人员必须考试,它始终是从这方面监管。而国内就是本末倒置,整天管什么产品可以发,什么产品不可以发。现在很多的产品,包括对非标的讨论,包括私募母基金的发展,我觉得很多的东西都该行业主导,这也是海外和中国很大的差别,我倒不是觉得负面,而是中国逐渐逐渐地发展过程中会调整自己。可能5年、10年以后就会更像今天成熟的市场。

罗挺霞:谢谢钱总,也有请海银财富的惠总做一些补充。

惠晓川:这个话题我觉得比较大,讲得范围还是小一点,我也是从切身我们的体会谈一谈我们的看法。境内跟境外我觉得这么说吧,应该说国内的资本市场,无论是一期还是二期,还是其他的行业和领域,在做投资的时候我觉得都是有极强的本土性,这个基因很难改写。在中国做投资,你要适应这一市场,它是有极度的复杂性和不确定性。

举几个例子大家都很熟悉,现在很多的资本都在逐风口,前面衣总说到有一个头部效应聚集,这一点很好,我也很认同,这就是一个分化,GP的头部效应越来越集中,好的GP都会逐渐地跑出来,这是一个。这个例子是什么呢?曾经这个被投企业已经是撤材料了,而且已经报了。刚才有位嘉宾讲到了这个企业,这个企业就是商誉的无形资产占比比较高,按照早期的发审的要求,OK,基本上标准可以过的,但是按照商誉占比超过35%以上就不能过了,无论是借壳还是中小创投企业,如果被否还得等几年,还不如主动承认错误然后把案子撤下来再申报。这样的话我还可以争取一点时间,对于整个的投资周期我并未拉长,这就是典型的市场政策的不确定性,你也不能说政策不对,或者是不合理,这就是典型的中国本土市场是有极强的本土性。

第二个我讲一个正面的例子富士康,它多少时间,桃李面包多少时间?快11年。富士康加工作日才20多天,其实这种例子在我们投资的过程中,包括身边的投资朋友这种例子都是不胜举的,非常多的体会。所以在中国做投资,要对中国市场的本土性要有深刻地理解,做投资前就要想清楚未来是有很多的不确定性的因素要应对的。

另外就是现在,当然也是讲分化,现在的资本都在追逐风口,你看我们现在一级市场的估值,如果你看估值是有很多的层面,影响估值的因素很多,企业到底是真的是独角兽还是伪独角兽,独角兽的盈利能力和净资产的回报能力,是靠资金顶出来,还是真正靠商业模式、盈利能力、营销体系、产品、专利技术等各方面的因素支撑起来的。所以现在看项目的时候,风口、方向都没有错,但是有些时候是非常谨慎的,并不是说我们像现在很热门的这样一些行业,互联网、大数据、人工智能就一定会投,我们也会看,所以第二个方面我想说的是现在在做投资,第二个分化就是越来越难做,越来越小心。就像我们开车一样,车开了很多年以后,会越来越慢,会越来越谨慎,我想可能这两点就是我想补充的。

任何的LP都在寻找会赚钱的GP

罗挺霞:几位嘉宾提到传统的募资渠道在拓宽,但是在经济环境下的不确定性,以及货币的

收紧和监管的加强,带来了很大的压力。所以我们第三个关键词就是“支持”,想请问在座的机构,是怎样获取中长期的LP的基金,去支持投资企业做得更好。先从衣总开始!

衣进:我们人民币基金是8+2,是一个专注于长期的,所以需要融资找钱总。

罗挺霞:非常好的介绍,再请宽带资本的刘总!

刘唯:我们也都是长周期的,美元都是10年,我们人民币也做八年以上,只能一句话就是机构,只有机构才会有这种能力去做长期的这种。

罗挺霞:蔡总呢?

蔡伟良:同创的人民币基金是5+2,美元基金12年,都是长线,那美元LP的话,应该大家都懂的,就是你只要引入一批非常优质的机构的LP的话,你后面的基金募资都没有问题,因为只要你业绩达到需求的话,你后面基本上现有的LP都会加码,进入到下一个LP。但是往往人民币现在的状况是这支基金投了你,其他的基金就不加码,所以持续性是缺乏的。

伍秀婷:针对这一问题,我们在投资策略上做了调整,我们的人民币基金是5+2,但是我们布局的一些重点的中后期项目会在前面的三年争取退出给我们的LP拿回一定的本金和一些稳定的收益。我们大部分会投一些中后期的项目,也有小部分投成长期的项目,这部分的项目是有爆发性,为LP带来更高的回报。但是因为有一部分项目在前面三年做合适的退出,所以对于LP来说,能够兼顾它短期和中长期的属性,所以这是在投资上面我们所做的调整。

徐晨:其实我觉得还是要找到对你本身的投资策略认可的LP,我们人民币基金是7+2,最早到市场和别人说这么长的时间,人家说没有吸引力,别人都是三、四年,你这个将近九年不太愿意投。但是最大的变化就是上一个人民币基金,我们设了3+4,就是3年投资期,但是他们说太短了,4+3,这样投资压力短一点。当LP对你认可到

一定的程度以后,所谓你资金的持续性的长度他们会反过来支持你,但是如果你上来就是急功近利,以短期回报给LP的话,他们也是要求你越快退出越好,这是你怎样找LP,怎样传递正确信息,以及刘总说的你的表现怎样,这决定了LP对你的态度怎样。

罗挺霞:非常感谢嘉宾们的分享,总结一下嘉宾们的观点,也加入我自己对募资的看法。

其实说到根本,投资最重要的是投资到回报高的项目,母基金也好、政府引导基金也好,首要核心是找到最挣钱的子基金。所以募、投、管、退,募资是创业投资的起点,都说退出是基金的终点,但是我想说退出不是终点,而是下一支新基金的起点,谢谢大家!



责任编辑:touzjsy
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